亨通光电：立足当下 谋局长远

近日，我们调研了亨通光电，与公司管理层就光通信行业发展、公司经营情况及未来发展战略等进行了深入交流，并参观了具备自主知识产权的光纤生产车间。亨通光电是一家专业生产制造光棒光纤光缆的高新科技企业，具备国内领先的技术研发平台，逐步掌握了光棒—光纤—光缆一体化的纵向生产环节，并开始积极布局高新装备用特种电缆等新领域。2010年前三季度公司收入14.55亿元，同比增长10.8%；净利润1.33亿元，同比增长8%；每股收益0.801元。

行业产能迅速扩张、产品价格有所回落。2009年主要受到3G、FTTx等通信网络投资拉动，国内光纤光缆供不应求，国内各大厂商光纤产能迅速扩张，到09年底产能同比增长60-80%，达到8500万芯公里，光纤价格也创下自2005年以来的新高，达到85元/芯/公里。2010年下半年，受到产能释放的影响，光纤价格出现回落，下滑至75元/芯/公里左右。

价格战时代一去不返，新游戏规则缓和竞争。市场普遍认为，在产能大幅扩张的背景下，光纤光缆行业可能再次上演2001-2003年激烈的价格战，行业竞争出现混乱。我们认为，现阶段不可能再次出现这种情形，原因有三：

1）行业集中度明显提升，国内前六大光纤厂商占据70%市场份额，市场竞争相对有序；

2）运营商集采的游戏规则不再仅仅以价格为唯一的评分要素，光纤企业的规模、产品性能、后续服务等诸多方面已成为集采打分的评分要素。具备规模优势、优越的产品性能以及良好的后续服务的企业在运营商集采报价过程中，相对小厂商来说，可以获得更加灵活的价格制定空间。

3）区别于2001年起网络泡沫破灭以及中国电信南北拆分而导致的电信投资大幅放缓的行业背景，现阶段光通信行业正处于光纤宽带网络和3G网络建设的景气周期中，行业需求出现大幅回落的可能性极小。工信部今年二季度发布《关于推进光纤宽带网络建设的意见》，到2011年，光纤宽带端口超过8000万，3年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元；而根据《关于推进第三代移动通信网络建设的意见》，到2011年，3G建设总投资达到4000亿元；与此同时，广电正在加紧进行宽带网络建设，国家电网也开始积极布局电力光纤入户。